Ativos dos EUA que tomam caminhos divergentes: os estoques parecem saudáveis, o dólar não

Por outro lado, 2017 foi outro excelente ano para títulos e ações: os rendimentos do Tesouro dos EUA no longo prazo da curva continuam a cair, mesmo quando os mercados de ações dos EUA empurraram implacavelmente mais alto. Na verdade, durante a semana de Ação de Graças nos Estados Unidos, os três principais mercados de ações dos EUA atingiram novos aumentos intradiários de todos os tempos.

Essas condições de negociação que foram a marca registrada não só dos dois primeiros meses do quarto trimestre, mas de 2017, em geral, parecem estar destinadas a continuar até o final do ano. Como tal, estamos observando três temas principais, enquanto as próximas cinco semanas se aproximam em 2018:

1. O desacordo entre o governo federal e o mercado sobre o caminho das taxas:

A maior ameaça ao dólar norte-americano até o final do ano, e até 2018, é a perspectiva de que a Reserva Federal esteja errada. Desde dezembro de 2016, foi projetado três aumentos tarifários durante o próximo ano civil. No entanto, os participantes do mercado não concordam: apenas uma subida de 25 bps está sendo comercializada, atualmente em junho de 2018.Essa dissonância entre o ponto de vista do Governo Federal e a percepção do mercado sobre a política do governo é a fonte mais importante de preocupação para o dólar. Como vimos depois de dado o início ao ciclo de alta taxa em dezembro de 2015, o hábito freqüente de reduzir o trajeto projetado de aumentos nas taxas de juros futuras (o "caminho de deslizamento") provou que prejudicava o dólar norte-americano para quase todo o ano de 2016.

2. Baixa inflação significa que os estoques podem manter a escalada, os rendimentos das obrigações podem ficar baixos

Primeiro, algumas teorias financeiras corporativas. Quando as corporações estão planejando gastos, um ambiente de investimento estável é preferido. A estabilidade produz confiança nas previsões financeiras, reduzindo a incerteza sobre os retornos. Em teoria, a incerteza reduzida deve se traduzir em maior investimento - mais risco - pelas corporações.

A inflação estável e baixa é um resultado com o qual as empresas podem viver e prosperar. Sim, os custos estão aumentando, mas eles estão aumentando em uma taxa previsível e gerenciável. Os custos podem ser projetados com confiança, o que significa que o capital pode ser implantado em projetos que geram crescimento de receita e lucros.

Algo semelhante pode ser dito sobre os títulos. Se as expectativas de inflação estão aumentando rapidamente, você esperaria ver uma renda baixa de renda fixa: por que você deseja obter um retorno fixo quando os preços estão aumentando? Sobre uma base real, seus retornos seriam menores do que o pretendido.

3. A reforma fiscal deve ser positiva, mas não sente assim

Desde 1965, há apenas 18 anos em que uma das partes controlou o Congresso e a Casa Branca. Independentemente da ideologia, qualquer partido singular tendeu a controlar o poder depois de uma onda de eleição perseguir estratégias de flexibilização fiscal: o déficit orçamentário dos EUA cresceu em média 0,4% do PIB durante esses 18 anos. Historicamente, observou-se que, quando o governo dos EUA gera déficits maiores, a inflação tende a aumentar.

Insira o atual plano de reforma tributária: espera-se que ele cresça o déficit em $ 1,5 trilhão na próxima década. Conseqüentemente, a implicação é que a passagem da legislação da reforma tributária levará a um aumento da inflação esperada e realizada, forçando o governo a uma postura monetária mais havaiana (ou seja, mantendo os três aumentos por ritmo de aumento da taxa) e, em última análise , forçando o mercado a acreditar no governo que disse que três aumentos estão chegando em 2018, o mercado apenas está em um preço para junho de 2018.

No entanto, agora que os republicanos estão tentando amarrar alguns aspectos de sua tentativa fracassada de reformar o sistema de saúde na reforma tributária, é uma possibilidade que a reforma fiscal não seja aprovada. Nesse cenário, a perspectiva ainda é forte para ações e títulos (baixa inflação, melhoria do crescimento global e ganhos corporativos fortes), mas preocupante para o dólar norte-americano (perspectiva diminuída de uma queda inflacionária no futuro).